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 　　公司破產(chǎn)時(shí)，質(zhì)押股權(quán)的清償規(guī)則與法律邊界

　　引言：質(zhì)押股權(quán)在破產(chǎn)程序中的特殊地位

　　當(dāng)企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善進(jìn)入破產(chǎn)程序時(shí)，質(zhì)押股權(quán)的清償問(wèn)題往往成為債權(quán)人、出質(zhì)人及破產(chǎn)管理人關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)《民法典》《企業(yè)破產(chǎn)法》及2025年最新司法解釋，質(zhì)押股權(quán)的清償需遵循“優(yōu)先受償、程序法定、剩余分配”的核心原則。本文將從法律實(shí)務(wù)角度，結(jié)合典型案例，系統(tǒng)解析質(zhì)押股權(quán)在破產(chǎn)程序中的清償路徑與爭(zhēng)議焦點(diǎn)。

　　一、質(zhì)押股權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)：法律基礎(chǔ)與適用條件

　　(一)優(yōu)先受償權(quán)的法律依據(jù)

　　根據(jù)《民法典》第四百三十六條，債務(wù)人不履行到期債務(wù)或發(fā)生約定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形時(shí)，質(zhì)權(quán)人有權(quán)就質(zhì)押財(cái)產(chǎn)優(yōu)先受償。這一規(guī)則在破產(chǎn)程序中同樣適用，即質(zhì)押股權(quán)的債權(quán)人可就質(zhì)押股權(quán)變現(xiàn)所得優(yōu)先于普通債權(quán)人受償。

　　典型案例：2025年浙江某上市公司破產(chǎn)案中，某銀行作為質(zhì)權(quán)人，就其持有的該公司5%質(zhì)押股權(quán)主張優(yōu)先受償。法院經(jīng)審理認(rèn)定，質(zhì)押合同合法有效，且債務(wù)人未履行到期還款義務(wù)，最終支持銀行就股權(quán)變現(xiàn)款優(yōu)先受償，清償比例達(dá)100%。

　　(二)優(yōu)先受償權(quán)的行使限制

　　重整程序中的暫停行使：根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第七十五條，在重整期間，對(duì)債務(wù)人的特定財(cái)產(chǎn)享有的擔(dān)保權(quán)暫停行使。但若擔(dān)保物有損壞或價(jià)值明顯減少的可能，足以危害擔(dān)保權(quán)人權(quán)利的，擔(dān)保權(quán)人可向法院申請(qǐng)恢復(fù)行使擔(dān)保權(quán)。

　　實(shí)務(wù)提示：在重整程序中，質(zhì)權(quán)人需密切關(guān)注質(zhì)押股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)，若發(fā)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值大幅下跌，應(yīng)及時(shí)向管理人或法院提出恢復(fù)行使質(zhì)權(quán)的申請(qǐng)。

　　超額部分的歸屬：若質(zhì)押股權(quán)變現(xiàn)所得超過(guò)債權(quán)數(shù)額，超出部分歸出質(zhì)人所有;若不足清償債務(wù)，剩余債務(wù)由債務(wù)人繼續(xù)清償。

　　數(shù)據(jù)支撐：2025年上半年全國(guó)破產(chǎn)案件中，質(zhì)押股權(quán)變現(xiàn)后超額部分歸出質(zhì)人的案件占比達(dá)62%，而不足清償?shù)陌讣校胀▊鶛?quán)人平均受償率僅為18%。

　　二、質(zhì)押股權(quán)的變現(xiàn)程序：從評(píng)估到分配的全流程

　　(一)變現(xiàn)方式的選擇

　　根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)司法解釋，質(zhì)押股權(quán)的變現(xiàn)方式包括拍賣、變賣及協(xié)議折價(jià)。其中，拍賣因程序公開、價(jià)格透明，成為首選方式。

　　操作要點(diǎn)：

　　評(píng)估程序：管理人需委托具有資質(zhì)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)押股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，評(píng)估報(bào)告需經(jīng)債權(quán)人會(huì)議審查。

　　拍賣程序：通過(guò)司法拍賣平臺(tái)進(jìn)行公開拍賣，首次拍賣保留價(jià)不得低于評(píng)估價(jià)的70%;若流拍，可降價(jià)20%進(jìn)行二次拍賣。

　　變賣程序：若兩次拍賣均流拍，經(jīng)債權(quán)人會(huì)議同意，可進(jìn)行協(xié)議變賣，但變賣價(jià)格不得低于評(píng)估價(jià)的50%。

　　(二)變現(xiàn)價(jià)款的分配順序

　　根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第一百一十三條，破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)在優(yōu)先清償破產(chǎn)費(fèi)用和共益?zhèn)鶆?wù)后，按以下順序分配：

　　職工債權(quán)：工資、醫(yī)療傷殘補(bǔ)助、撫恤費(fèi)用等;

　　稅款債權(quán)：欠繳的增值稅、企業(yè)所得稅等;

　　有擔(dān)保債權(quán)：包括質(zhì)押股權(quán)變現(xiàn)款;

　　普通債權(quán)：按比例清償。

　　爭(zhēng)議焦點(diǎn)：若質(zhì)押股權(quán)變現(xiàn)款不足以清償全部有擔(dān)保債權(quán)，剩余部分是否納入普通債權(quán)分配?根據(jù)2025年司法解釋，若質(zhì)押合同明確約定擔(dān)保范圍僅限于股權(quán)價(jià)值，則剩余部分不納入普通債權(quán);若未明確約定，法院可能根據(jù)公平原則酌情分配。

　　三、質(zhì)押股權(quán)清償中的特殊情形與實(shí)務(wù)建議

　　(一)股權(quán)價(jià)值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

　　在破產(chǎn)程序中，質(zhì)押股權(quán)的價(jià)值可能因市場(chǎng)行情、公司經(jīng)營(yíng)狀況等因素發(fā)生大幅波動(dòng)。質(zhì)權(quán)人需通過(guò)以下方式降低風(fēng)險(xiǎn)：

　　要求追加擔(dān)保：在簽訂質(zhì)押合同時(shí)，約定若股權(quán)價(jià)值下跌超過(guò)一定比例，債務(wù)人需追加其他擔(dān)保;

　　參與破產(chǎn)管理：作為債權(quán)人委員會(huì)成員，質(zhì)權(quán)人可監(jiān)督管理人對(duì)質(zhì)押股權(quán)的處置過(guò)程，確保程序合法合規(guī)。

　　(二)跨境質(zhì)押股權(quán)的清償問(wèn)題

　　對(duì)于涉及境外投資者的質(zhì)押股權(quán)，需根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第五條及《跨國(guó)破產(chǎn)示范法》協(xié)調(diào)跨境清償。例如，若境外母公司以境內(nèi)子公司股權(quán)質(zhì)押，境內(nèi)子公司破產(chǎn)時(shí)，境外母公司可申請(qǐng)境外破產(chǎn)程序承認(rèn)，參與境內(nèi)資產(chǎn)分配。

　　典型案例：2025年廣東某外資企業(yè)破產(chǎn)案中，境外母公司通過(guò)香港法院申請(qǐng)承認(rèn)境內(nèi)破產(chǎn)程序，最終就其持有的境內(nèi)子公司質(zhì)押股權(quán)優(yōu)先受償，清償比例達(dá)45%。